2025年5月6日，盎然气候行动研究院发布《“混合融资X”——助力气候科技突破融资瓶颈》简报（以下简称“简报”），提出了“混合融资X”——在混合融资核心理念基础上探索模式更新的金融机制，为应对目前气候投资中资金不足及可投资项目不足的挑战，填补气候融资缺口提出一种具有前瞻性的创新解决方案。“混合融资X”的核心构思在于通过结构化工具和扩展优惠资本的机制，降低商业资本投资气候技术项目的风险，撬动、扩大商业资本的参与，推动气候投资生态发展的正向循环。

实现净零排放目标意味着全球必须投入大量资源进行创新低碳技术的研发和部署。当前，全球温室气体排放逐渐上涨，同时气候技术融资却未能跟上，早期气候技术投资存在严重不足。基于此，盎然气候行动研究院与北京大学国家发展研究院宏观与绿色金融实验室共同探索混合融资在中国气候投资领域的应用潜力，分析在中国进行气候混合融资实践的挑战与创新模式。

盎然气候团队致力于通过构建创新金融模式，探索应用场景，与各界伙伴合作共建具有商业可行性的气候金融解决方案。在混合融资框架下，如何设计一种既能降低投资风险、又可以支持高影响力气候项目的模式，正是简报希望回应的问题。简报分析了气候投资的壁垒和目前减排潜力与投资偏好的错配，并指出，由于气候技术涉及新兴技术和尚未验证的商业模式，从研发到市场化应用需要漫长的时间跨度，导致投资回报周期相较于其他领域技术更长，在J投资曲线中的死亡谷更加凹陷，需要投资人的更强耐心和更高风险承受度。

尽管目前混合融资机制通过结合公共部门和慈善机构等优惠资金，支持社会可持续发展目标项目，气候领域的混合融资规模仍非常有限，面临着优惠资金不足、撬动商业资本比例低，和缺少“可投资的”并具有气候效益的项目等诸多问题。

针对这一现状，盎然气候行动研究院提出了创新解决方案——“混合融资X”，通过 “证券结构化 X 扩充优惠资本加入” 的双重设计进一步降低投资风险，解决商业化资本缺少投资意愿的问题，为气候科技初创企业和各类绿色项目提供更为稳定的融资环境。

盎然气候行动研究院高级研究员郑阳表示：

“金融解决方案的创新是实现气候科技赛道的可持续生态建设及未来市场化良性发展的钥匙。解决方案应该能够回应不同类型投资者的诉求、关切，包含他们容易理解和选择的更多元化的投资场景和工具。我们期待更多风险承受度较高且对收益要求较低的商业资本出现，承担‘类优惠资本’的角色，才能更好地弥合影响力和慈善资金与传统商业投资之间的缺口。通过解决气候科技投资缺口，我们能够更具针对性地支持早期但具有潜力的气候科技项目，为尚未被市场充分验证的前沿技术和可持续发展方案提供融资保障和成长土壤，助力其跨越“死亡谷”，提升绿色产业生态圈的正向循环，加速全球可持续发展目标的实现。”

简报详细拆解了“混合融资X”的机制和产品原理，展示其如何通过结构化证券实现风险分层、风险分散、灵活认购、多元融资及便捷退出，从而提升投资灵活性与资金流动性。

在这一机制中，优惠资本（如公共和慈善资金）的介入尤为必要，这些资金可以承担初期投资的风险，从而降低商业资本的风险。此外，能够长期投资并具有高风险承受能力的耐心资本也同样关键，目前中国耐心资本受短期考核压力影响，限制了对高风险、长周期气候科技项目的投资。

对于“混合融资X”创新模式的落地，简报提出了以下三个方面的行动建议：

1. 加速金融机制创新，明确优惠资本承担更高风险（如第一损失），培育更多对收益要求更低、但也并非纯公益性质的“类优惠资本”出现，吸引商业资本进入。

2. 优化耐心资本考核机制，建立容错机制，加强公共和私人资本合作。

3. 鼓励慈善资本通过混合金融工具参与到气候投资领域，并强化绿色金融人才激励。

面对低碳转型的资金瓶颈，盎然气候行动研究院期待“混合融资X”这样的前瞻性创新方案可以有效解决公平的成本分担和资金“再分配”问题，为公共资金、慈善资金与私人资本搭建出互相成就、共创共建的更大空间。为以前难以获得传统融资、但对转型具有重要长期价值的各类技术创新、社会创新解决方案匹配到亟需的资源、打开加速成长和规模化的可能性。

盎然气候行动研究院正在积极寻找政府、金融机构、慈善机构与企业等协作者共同探索“混合融资X”的实现可能。与此同时，也计划在金融工具支持产业绿色转型、气候科技催化资本等方面进一步开展创新研究与实践。如有合作兴趣，请访问abundantclimate.com或联系 info@abundantclimate.com。